给刚接触这个项目的人 · 2026-08-25 会议暗线 · 教学模拟，不是回测

你新进来，会先听到这件事

群里另一条线在做 API 运维。这条暗线是交易研究：做一个会看波动率、会管库存的中性网格，并在期权便宜时双买，给网格的单边爆仓买保险。下面用模拟 K 线带你看它在盘面上怎么动；公式可以后点，深度没有砍。

先看盘：如果这就是我们在跑的网格

教学账本和会上说的量级对齐：现价 10 万美元附近，每档 0.10 个币。格子加宽（默认 k=1.55），日常抖动留给网格；保险买边界外的深度虚值，不买平值跨式。锚走出大约一格才挪，间距差 20% 才重挂。

三种盘可以切换：震荡是网格最想要的——价格在四年趋势附近的高波区间里来回刮；阴跌是库存规则要上场的；急跌是为什么必须提前买保险。格子是中性的：锚粘着，不跟着每一跳挪。冲击肥尾，保险仍在低 IV 时双买。

你会用到的词（先别怕希腊字母）

项目讨论里这些词会反复出现。可以先用人话对齐，公式点开即可。

百分比

从 100,000 到 100,535，涨了 535 / 100,000 = 0.535%。网格一格大约就是这么宽。

对数收益

数学上更干净的「涨了多少」：\(\ln(新/旧)\)。涨跌不大时，它几乎等于百分比。例：\(\ln(1.00535)\approx 0.533\%\)，和 0.535% 几乎一样。所以高中可以先把它读成百分比。

波动率

不是「会不会涨」，是「涨跌有多散」。把一串百分比排开，算标准差，再折成年。年化 50%，意思是：若每天的晃动互相不太依赖，一年下来价格典型能走出大约 50% 那么宽的「可能范围」——不是保证涨 50%。

实际抖动

价格已经走出来的晃动，用来定格子有多疏。会上有时叫短时钟、已实现波动。看的是 15 分钟、30 分钟、1 小时这种刚走完的窗口。

保险贵不贵

期权现在卖多少钱。现价、还剩多久、市场报价变了，权利金都会变。默认那笔 8,000，只是「10 万现价 × 20% × 3 个月」的一个例子。会上有时叫长时钟、隐含波动率、IV。只用来决定开不开仓，不要拿它去拉网格线。

内在 / 时间价值

虚值宽跨式的内在是 \(\max(K_{\mathrm{put}}-S,0)+\max(S-K_{\mathrm{call}},0)\)。还在格子里时这两项都接近 0，时间价值才是你付的便宜保费。平值跨式的内在是 \(|S-K|\)，更贵，因为网格里的日常晃动也会抬它。

根号时间

醉汉走路：走 4 倍时间，离起点的典型距离大约是 2 倍，不是 4 倍。所以 1 小时的典型晃动 = 年化波动率 ÷ \(\sqrt{一年有多少小时}\)。Book A：\(0.50 / \sqrt{8760} \approx 0.534\%\)，约 535 美元。

看公式 · 收益、年化、一小时尺子

$$ r_t=\ln\frac{S_t}{S_{t-\Delta t}},\quad \sigma_{\Delta t}=\sigma^{\mathrm{RV}}\sqrt{\Delta t},\quad \Delta S_{\mathrm{typ}}\approx\sigma^{\mathrm{RV}} S\sqrt{\Delta t} $$

一年小时数 \(N_{\Delta}=365\times24=8760\)。格子必须跟 \(\Delta S_{\mathrm{typ}}\) 这把尺子，不能跟斐波那契。

期权只要记住这一张图

看涨（call）：到期有权用约定价买入，涨了才值钱。看跌（put）：有权用约定价卖出，跌了才值钱。双买：两张都买。演示盘买的是深度虚值宽跨式，不是平值跨式：先付少得多的保费；只有走出格子，一边才开始大赚。最大亏损仍是保费。

平值、短期限时可以口算（Brenner–Subrahmanyam, 1988）：一张平值大约 \(0.4\,S\sigma\sqrt{T}\)，跨式大约 \(0.8\,S\sigma\sqrt{T}\)。这是把正态分布在 0 附近一阶展开，\(\sigma\sqrt{T}\) 一大就偏。币圈 3–6 个月、波动又不低，只能当对照，不能当定价。

交易所里 BTC 期权多半是期货期权，应对标的用远期 \(F\) 做 Black (1976)，不是拿现货硬套 1973 公式。教学里基差取 0，所以 \(F=S\)，数字看起来像 BS，口径已经换成期货期权。

看公式 · 跨式怎么定价

$$ d_1=\frac{\ln(F/K)+\tfrac12\sigma^2\tau}{\sigma\sqrt{\tau}},\quad d_2=d_1-\sigma\sqrt{\tau} $$ $$ C=F\,N(d_1)-K\,N(d_2),\quad P=K\,N(-d_2)-F\,N(-d_1),\quad V=C+P $$

微笑不再用随手写的二次多项式（那种切片不一定无套利）。改用 Gatheral–Jacquier (2014) 的 SSVI：先写总方差 \(w(k)=\sigma^2(k)\,\tau\)，\(k=\ln(K/F)\)，\(\theta=\sigma_{\mathrm{ATM}}^2\tau\)。

$$ w(k)=\frac{\theta}{2}\left(1+\rho\varphi k+\sqrt{(\varphi k+\rho)^2+1-\rho^2}\right),\quad \varphi=\eta/\sqrt{\theta} $$

教学取 \(\rho=-0.40\)、\(\eta=1.0\)：下跌侧更贵，长期限更像论文里说的 smirk 而不是对称 smile。\(\theta\varphi(1+|\rho|)<4\) 时这一刀蝴蝶套利能堵住。

BTC 期权的定价误差里，纯扩散 BS 通常最大；Kou / Bates / SVCJ 一类带跳、带随机波动的模型更贴市场（Hou et al. 2020；Chen–Huang 2021；Kończal 2025）。演示不跑那些级数，只留一个论文里很硬的机制：价格大跳时波动也跳，而且往往反向（下跌 → IV 升）。滑杆是市场 ATM 报价；盘面大阴线会给 ATM 加一截冲击，再慢慢回到滑杆。

新人最容易听岔的三件事

会上「波动率」会出现两次。一次用来定格子有多疏，一次用来决定保险贵不贵、开不开仓。听成同一个数，后面网格和期权会全部接错。

	定格子有多疏	决定开不开仓
看什么	最近价格实际抖了多少，加上盘口厚不厚	期权现在卖得贵不贵
何时看	开仓之后还要跟着改	开仓前看一眼：保险特别便宜才整包打开
人话	这一小时路滑不滑，轮胎间距调多宽	这一季保费贵不贵

网格单独什么时候赚钱：抖动长期偏高，并且价格长期待在一个区间里。高波动单边 = 货堆满；低波动区间 = 刮不到钱付保费。所以才要库存规则和期权。

「中性」不是库存永远为零。它是：不主动赌涨跌。有趋势时货会沿趋势堆起来——那是要管的风险，不是策略的本事。

这个项目怎么把波动率变成一排格子

有人会想用斐波那契、支撑阻力当网格线。会上否定了。你要接手的做法是：最近价格实际抖了多少，用来定格子疏密；货偏了，再把中心推开。

默认评价 σ=50% 年化，只是行情发生器的先验。格子看的是短窗已经走出来的抖动，再乘现价：波动大、价格高，一格就宽。格子宽度 \(\delta\) 和这一步比，只有三种关系：

关系	会发生什么
格子 ≪ 一步	一步跨过很多档，库存瞬间堆满
格子 ≈ 一步	有成交，又不会一步吃光
格子 ≫ 一步	走不到下一档，刮不到钱

看公式 · 主旋钮

$$ \delta_t = k\cdot \sigma^{\mathrm{grid}}_t\cdot S_t $$

Book A 开盘那一格约 500，相当于 \(k\approx 0.93\)。演示默认 \(k=1.55\)：格子更宽，好去买更便宜的虚值保险。评价 σ 是行情先验；间距短窗 EWMA，相差约 20% 才重挂。中心是锚，不是现价。

定格子用的抖动，可用最近一段的标准差，或郭猜的 EWMA（会上没指定就是这个）：

$$ \sigma^2_t=\lambda\sigma^2_{t-1}+(1-\lambda)r_t^2 $$

盘口薄时再放宽：\(\sigma^{\mathrm{grid}}=\sigma^{\mathrm{hist}}(1+\kappa\cdot\mathrm{impact})\)。\(\kappa\) 会议没给。

手算：十根小时收益若标准差是 0.34%，年化约 32%，则一格约 340 美元；若标准差 0.70%，一格约 700 美元。同一现价，波动大挂宽、小挂窄，全部算术就是这一句。

波动率变了：未成交单按新间距重挂；已经成交的库存不要当错误单平掉。中心价跟着市场走，再被库存推偏——净多时，下面的卖单挂密、上面的卖单挂疏。不是去挂空单对冲。浮亏了不准同向再加；减仓只接受不把亏损钉死的价格。尾部靠已经买好的双买。

你会被问到的风险：单边为什么会爆

演示里切到「阴跌 / 急跌」就会看到库存往上堆。数学上它不是线性亏，是三角形面积：档数加倍，浮亏大约四倍。

看公式 · 三角形闭式与期权配平

单向走了 \(m\) 档、没有回补，平均成本 \(\bar S=S_c-(m+1)\delta/2\)，浮亏

$$ L_{\mathrm{grid}}(m)=-\frac{m(m-1)}{2} q_{\mathrm{lot}}\delta $$

Book A、\(q_{\mathrm{lot}}=0.10\)、\(\delta=500\)：m=20 时亏 9,500 美元。希望期权盖住它：

$$ n_{\mathrm{opt}}\ge\frac{m-1}{2}q_{\mathrm{lot}} $$

m=20 时网格边界上的配平，是给「平值跨式盖三角形」用的。演示改成宽格子 + 边界外虚值：保费更便宜，但虚值档以内期权几乎不赔。越界越深，才越像保险。

第二段腿：保险为什么必须和网格一起开

新人常会觉得「等我扛单扛得很惨再买一张看跌期权」更聪明。会上明确说不要这么做。库存可能迅速从多翻空；等你去买时保险已经贵了，还可能买错边。

期限：比特币波动频，用 3–6 个月。一年期更贵、钱锁得更久。标普、黄金不要套这套中性+跨式。

看公式 · 合包与硬约束

$$ \Pi=\Pi^{\mathrm{grid}}+\Pi^{\mathrm{opt}}-\text{资金费}-\text{占用},\quad \mathbb{E}[\Pi^{\mathrm{grid}}\mid\text{未出区间}]\ge P+\text{占用} $$

对号入座：行情走成这样，账会怎样

你之后回测、复盘，都会落到这六类。点一下，K 线换成那种走法。数字仍是 Book A 的教学走账。

你接手时风控要守住的层

层	在防哪种死法	怎么做
开仓门	保险买贵了，天天扣费刮不到钱	保险贵到历史很便宜的时候才开；硬约束不满足就不开
尺寸	真爆的时候赔不够	按压力测试档数配期权名义，不只配日常边界
疏密	一步扫穿许多档	间距跟最近价格实际抖动；盘口抽干再放宽
库存	三角形按档数平方涨	有上限；浮亏不加仓；不浮亏才出；下面密卖
边界外	满仓后价格继续走	到边界停止加仓；是否继续扛要和保险一起定
明确不做	假对冲	不用相关篮子、恐贪指数、拿保险报价拉格子、报警后再买单边

会上没说完、你还得知道

杠杆。 现货里亏 9,500 美元未必致命；5 倍永续、本金 1 万，同一笔就能清算。会上说的「网格要爆」更像带杠杆的期货网格。

资金费。 永续若长期净多，多头往往要付资金费。把多头出掉，顺便少付一点。

微笑。 短期限更像微笑，长期限更像歪嘴（Chen–Huang 等对 Deribit 的观察）。演示用 SSVI 切一刀，不是交易所拟合。

路径 ≠ 到期图。 教科书 V 形是到期一瞬间。网格的三角形是一路买出来的。价格先跌 12% 再涨回去，两边的账不会刚好抵消。

滞回。 波动率每个小时都能算出新间距，但不要算一次就整簿撤单。只有新间距和当前挂着的相差足够大（例如 20%）才重挂。会上没给这个门槛；回测里如果没有它，利润会被算得过好看。

品种。 BTC / ETH 用这套中性网格 + 双买。标普、纳指、黄金波动更薄、长期更偏多：不要挂中性网格，用偏多 + 只买 put，或现货杠铃。一年期超大中性网格「并不真正会这么做」。黄金会涨为什么还要网格——必须拿现货、网格、call 滚月三笔账对比。

会议没给的旋钮：\(k\)、看多长一段价格、深度系数、档数、保险便宜到哪一档才开、扛单开还是关。机制不用再证。必须回测的是：平静期刮头能否养保险；扛单会不会把急跌缺口大到保险买不起。